本期投資提示：潔凈室是指將一定空間范圍內的空氣中的微粒子、有害氣體、細菌等污染物排除 并將室內的溫度、濕度、潔凈度、壓力、氣流速度與氣流流向、噪音振動及照明、靜電控制在某一需求范圍內 而所給予特別設計的空間。潔凈室的主要原理即利用流體力學的相關性質來控制室內污染源。新建潔凈廠房可以分為工程設計、土建施工、潔凈室施工3個環節。潔凈室工程整體周期2年左右 潔凈室施工一般開始于工程開始1年以后。工程設計時間一般3個月左右 在土建施工持續9-12個月 廠房封頂后 潔凈室施工持續時間9-12個月左右。在潔凈室施工完成之后 開始搬入生產設備 進入試產階段 試產階段持續時間不等 試產成功之后慢慢提升產量 最終進入量產階段。不同的環節議價能力不同 工程設計毛利率最高 高達40-50% 潔凈室施工毛利率15-20%隔間 土建施工毛利率最低。 10%以下。結合產業調研以及與行業統計數據綜合分析 我們測算出三個主要環節占項目總投資的比例 從而得到每個環節的市場份額。以項目總投資為基準 工程設計占總投資比例0.4-1.4% 土建施工占總投資比例6-10% 潔凈室施工占總投資比例10-15%。集成電路和新型顯示行業的產業投資均呈爆發式增長。在未來4-5年間我國投入集成電路制造領域的資金將達到1.2萬億元 年均投資額超過過去5年平均的2倍以上。韓國集成電路近三十年投資年均增速12% 產業發展初期追趕日本時年均增速35%。考慮到我國在集成電路的國家戰略地位以及目前的投資高增長的現狀 我們認為處于落后地位的集成電路產業將長期保持高速復合增長。未來2-3年我國新型顯示總投資超過5000億元 年均投資額超過過去5年平均的2倍以上 新型顯示正處在技術升級關鍵時期。從03年以來 我國面板投資長期年均復合超過30% 根據產業長期規劃 我國面板仍將保持高速增長。與產業投資增速同步 集成電路和新型顯示行業的潔凈室工程將快速增長。根據保守比例估計 按工程設計占集成電路總投資比例0.4%計算 潔凈室施工金額占總投資比例10%計算 預計2016-2021年我國集成電路工程設計市場規模分別為3.8億 8.3億 13.6億無塵室 8.4億 11.1億 14.4億 潔凈室施工市場規模分別為94億 206億 340億 210億。 276億 359億；預計2016-2021年我國新型顯示工程設計市場規模分別為4億 8.7億 9.3億 3億無塵室規劃 7.4億 8.7億 潔凈室施工市場規模2016-2021年分別為99.9億 217.9億 231.5億 74.9億 185.1億 217.3億。投資建議：重點推薦相關領域技術領先、市場份額較大的優質企業：潔凈廠房設計：太極實業；潔凈室工程施工：亞翔集成、至純科技；潔凈室產品和防靜電產品銷售：新綸科技。 投資案件 投資評級與估值 重點推薦相關領域技術領先、市場份額較大的優質企業：潔凈室工程設計：太極實業；潔凈室施工：亞翔集成、至純科技；潔凈室產品和防靜電產品生產和銷售：新綸科技。 關鍵假設點 1、國家將集成電路以及面板作為電子產業最戰略的發展方向 集中國家力量發展產業。 2、面板和集成電路發展都具有周期性 但每下一次周期的產業投資均值都高于前一周期。 3、我國集成電路產業投資增速不低于日韓等國家和地區 否則差距只能越來越大。 我國面板產業投資增速不低于日韓 否則差距只能越來越大。 有別于大眾的認識 市場認為半導體和面板的潔凈室行業與其他行業的潔凈室區別不大。我們認為電子產業的潔凈室潔凈等級最高 技術壁壘比其他行業顯著要高。 市場認為潔凈室整體行業增速緩慢。我們認為 雖然潔凈室行業整體增速不高 但是電子領域潔凈室工程增速高于平均水平 特別是集成電路和新型顯示兩個行業是諸多投資領域中投資增速最快 對潔凈度要求最高的2個行業 隨著集成電路和新型顯示產業投資的大幅度增長。 其相應的潔凈室工程市場規模快速上升 較過去增長2倍以上 且將長期保持高增長。 市場認為潔凈室市場分散 參與者眾多 競爭激烈 且細分市場的潔凈室工程的市場規模不確定。雖然潔凈室工程整體市場分散 但是集成電路和新型顯示的潔凈室市場對專業和技術要求很高 主要公司憑借其技術和經驗優勢 在細分市場占有率很高 具備很強的競爭壁壘 可以分享到行業發展紅利 重點看好業務集中在電子領域的潔凈室相關公司。 股價表現的催化劑 產業政策持續升級、相關公司訂單大幅增加、相關公司業績兌現核心假設風險 集成電路以及面板的投資不及預期。□.馬.曉.天./.李.凡 .申.萬.宏.源.證.券.有.限.公.司 |
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